Kvartalsvis BNP-skøn: Squishy, ​​men stadig værdifuld

FT_13.07.29_gdp

Bureau of Economic Analysis frigiver sit første eller 'forskud' -overslag for andet kvartals bruttonationalprodukt (BNP) i dag. Som opsummering af alle varer og tjenester, der produceres af den amerikanske økonomi, og grundlaget for meget anden økonomisk og politisk analyse, er forudsigelse af BNP-vækst noget af en hellig gral for Wall Street-analytikere, investeringsforvaltere, virksomhedsøkonomer og andre prognoser.


Vi vil bestemt ikke konkurrere med de professionelle, men vi vil gå på en lem med denne forudsigelse: For al den opmærksomhed, den får, uanset hvilket nummer der kommer ud kl. 8:30 (østlig tid), bærer det ikke meget lighed med BEAs ultimative læsning om, hvor meget økonomien faktisk voksede sidste kvartal.

Det skyldes, at BNP, og især forhåndsestimatet for det, er mindre et enkelt datapunkt end en agglomerering af opdaterede oplysninger, ekstrapoleringer fra endnu ikke komplette dataserier og estimater baseret på tidligere tendenser i forskellige datterselskabsindikatorer. Efterhånden som måneder og år går, og mere pålidelige data kommer ind, revideres og revideres BNP-estimaterne; som et papir fra 2008 udtrykte det, i en passende, men hurtigt forældet metafor: “de oprindelige skøn giver et øjebliksbillede af økonomisk aktivitet ligesom de første par sekunder af et Polaroid-fotografi, hvor et billede er uklart, men når udviklingsprocessen fortsætter, detaljer bliver klarere. ”


Begyndende med andet kvartal i 1996 sammenlignede vi forhåndsestimatet for hvert kvartals reale BNP-vækst med de nuværende tal. På trods af et par bemærkelsesværdige fejl (i stedet for at vokse med 2,0% i første kvartal af 2001 faldt BNP faktisk 1,3%), var den gennemsnitlige absolutte (dvs. uden hensyntagen til positiv eller negativ) revision 1,3 procentpoint. Til sammenligning var absolutte revisioner i gennemsnit 2 til 3 procentpoint i 1940'erne til begyndelsen af ​​1960'erne. Den gennemsnitlige revision, der dog tager højde for tegn, var 0,1 procentpoint - hvilket indikerer lidt, hvis nogen systematisk bias opad eller nedad.

Samlet set spores forhåndsestimaterne de seneste tilgængelige rimeligt nøje. Det stemmer overens med konklusionerne fra en undersøgelse fra 2008, at de tidlige BNP-skøn giver et ret nøjagtigt billede af økonomiens retning, momentum og placering i konjunkturcyklussen. Måske er det den mest nyttige måde at nærme sig den månedlige BNP-rapport i stedet for at være besat af, om et nummer, der alligevel gentagne gange vil blive revideret, kom i et par tiendedele procentpoint over eller under 'konsensus' -prognoser.